近期，國內(nèi)關(guān)于中國制造業(yè)是否會衰退的擔(dān)心在增加。對于中國這樣一個高度依賴投資和外需拉動經(jīng)濟的國家，制造業(yè)出現(xiàn)整體衰退的影響將會很大。因此，有必要進一步進行剖析。從相關(guān)的討論看，這些擔(dān)心主要來自如下一些跡象。
第一個跡象是反映制造業(yè)景氣的指數(shù)連續(xù)下滑。由中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計局于8月1日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，7月份PMI指數(shù)為51.1%，比六月份下滑0.6個百分點，這已是連續(xù)第4個月下滑。一旦該指數(shù)跌到了50%以下，則預(yù)示著制造業(yè)將陷入衰退。根據(jù)6月份的PMI數(shù)據(jù)，在所統(tǒng)計的20個行業(yè)中，有8個行業(yè)PMI均低于50%。從企業(yè)類型看，國有企業(yè)PMI為47%，顯示出經(jīng)濟產(chǎn)生下滑的跡象。從區(qū)域來看，東、中、西部地區(qū)PMI指數(shù)分別為51.6%、52.7%和52.9%。目前PMI指數(shù)下滑的趨勢，顯示了中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)冷趨勢。
第二個跡象是國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益正逐漸下降。據(jù)國家統(tǒng)計局在今年7月公布的國內(nèi)工業(yè)企業(yè)的利潤情況，今年上半年全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤比上年同期增長19.1%，增幅同比回落22.5個百分點。在工業(yè)39個大類行業(yè)中，除了石油、鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬礦等5個上游行業(yè)的利潤有顯著增長外，其余34個大類行業(yè)的利潤基本處于零增長狀態(tài)。第三個跡象是近期中國鋼材價格有所下跌，石油需求量增長趨緩，原材料短缺局面也有所緩解。有分析人士據(jù)此認為，這些信息在一定程度上顯示了中國制造業(yè)發(fā)展有減速的跡象，經(jīng)濟也由高速增長開始進入減速增長時期。
從上述信息看，制造業(yè)增速放緩的跡象比較明顯。如果從PMI指數(shù)構(gòu)成的變化來看，制造業(yè)增長乏力的跡象尤其明顯。據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站對構(gòu)成PMI的主要指數(shù)的進一步分析發(fā)現(xiàn)，各指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下滑，新訂單、生產(chǎn)、出口訂單、庫存、采購、購進價格、供應(yīng)商配送時間等重要指標(biāo)均處于今年以來的最低點。
然而，這種趨勢會演化成國內(nèi)制造業(yè)的衰退嗎？我們認為，這個結(jié)論還需要在慎重判斷之后才能進一步確定。至少從目前情況來看，還不足以導(dǎo)致國內(nèi)制造業(yè)的衰退出現(xiàn)。什么是制造業(yè)的衰退？這涉及到不同的定義問題。一種是根據(jù)制造業(yè)PMI指數(shù)來判定，如果PMI在50%以上，反映制造業(yè)經(jīng)濟總體擴張；低于50%，通常反映制造業(yè)經(jīng)濟總體衰退。另一種定義方法是，如果制造業(yè)的產(chǎn)出連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下降，一般就認為這是衰退。據(jù)了解，第二種定義可能是借用經(jīng)濟增長中對于“衰退”的定義。至少從這兩種定義來看，國內(nèi)制造業(yè)現(xiàn)在還未進入衰退。
除了數(shù)字指標(biāo)定義之外，對于宏觀形勢的把握，也是判斷制造業(yè)是否會進入衰退的重要依據(jù)。我們認為，從宏觀經(jīng)濟增長來看，中國下半年經(jīng)濟增長雖然可能出現(xiàn)放緩，但仍將保持較高增速，全年經(jīng)濟增長達到9%以上的可能性極大。加上決策層對已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟增速放緩的跡象有所覺察，宏觀調(diào)控將出現(xiàn)微調(diào)。整體上來看，經(jīng)濟增速決定了國內(nèi)制造業(yè)面臨的宏觀環(huán)境不可能太差。
從今年迄今的中國經(jīng)濟情況看，比較一致的看法是，中國經(jīng)濟增長的動力正在悄悄出現(xiàn)變化，尤其是凈出口對經(jīng)濟的拉動明顯加強。上半年，中國凈出口已達到396億美元的創(chuàng)紀錄水平，一般預(yù)期今年全年貿(mào)易順差總額將達到700億美元。特別值得注意的是，美國經(jīng)濟目前的走勢較好，盡管有加息和油價上漲因素，但市場對今年美國經(jīng)濟仍很有信心。這一發(fā)動機的良好運轉(zhuǎn)，不僅對保持中國的出口增長極為重要，對于國內(nèi)部分制造業(yè)也將有顯著拉動。
但是，制造業(yè)放緩中所體現(xiàn)的潛在風(fēng)險，仍然值得高度重視。風(fēng)險之一在于結(jié)構(gòu)性問題的惡化。中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題已是一個老問題。目前國內(nèi)關(guān)于通縮的各種爭論，最終都歸結(jié)于總需求問題。而所謂內(nèi)需不足，則是結(jié)構(gòu)性問題的一個重要表現(xiàn)。在結(jié)構(gòu)問題短期難以調(diào)整，內(nèi)需也無法實質(zhì)性增長的情況下，結(jié)構(gòu)性問題的惡化，會加劇部分制造業(yè)的風(fēng)險。
風(fēng)險之二是部分企業(yè)的獲利情況惡化。從數(shù)據(jù)看，目前企業(yè)銷售增速依然較快，但企業(yè)利潤增長卻與GDP、企業(yè)銷售收入出現(xiàn)背離，這與投資過度擴張帶來的生產(chǎn)過剩、上游能源及原材料價格上漲擠壓制造業(yè)利潤空間等因素有關(guān)。我們估計，這種風(fēng)險在下半年還會有普遍的表現(xiàn)。
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